Site icon The Analyst

Ο γόρδιος δεσμός της διαπραγμάτευσης και τα warrants

Κώστας Τζαναβάρας
Έχω την άποψη ότι την ισχυρή λύση στον σύγχρονο γόρδιο δεσμό, στο απελπιστικό πρόβλημα ρευστότητας του δημοσίου, θα δώσει η ευρεία εξάσκηση των τραπεζικών warrants τον προσεχή Ιούνιο

(To άρθρο αποτελείται από 4 Σελίδες)

ΠΡΟΛΟΓΟΣ

Η σε εξέλιξη διαπραγμάτευση με τους δανειστές της χώρας– όπως είναι φυσικό – έχει κερδίσει τα φώτα της δημοσιότητας. Από την άλλη, η εμφανής ανοδική κίνηση του ΧΑΑ, με αιχμή τις τραπεζικές μετοχές, κερδίζει όλο και περισσότερο τις εντυπώσεις. Και οι περισσότεροι την αποδίδουν, και μάλιστα αποκλειστικά, σε κάποιες καλές προοπτικές στη διαπραγμάτευση με τους δανειστές.

Κάπως έτσι, ίσως ο τίτλος του άρθρου προκαλεί την απορία: τι σχέση έχουν οι διαπραγματεύσεις με τα warrants; Μία καλή εισαγωγή στην απάντηση είναι το προ εβδομάδος άρθρο μου «Herr Schaeuble, τί θέλετε ακριβώς από την Ελλάδα ;»

Έχω την άποψη – εν ολίγοις – ότι την ισχυρή λύση στον σύγχρονο γόρδιο δεσμό, στο απελπιστικό πρόβλημα ρευστότητας του δημοσίου, θα δώσει η ευρεία εξάσκηση των τραπεζικών warrants τον προσεχή Ιούνιο. Και αυτή η προοπτική αλλάζει πολλά – ιδίως όσο θα προβάλλει σε όλο και περισσότερους ως εφικτή. Προφανώς δεν μπορεί να την αγνοήσει κανείς από τους διαπραγματευόμενους, αν θέλει να κάνει καλά τη δουλειά του.

Αυτό ισχύει ούτως ή άλλως – ανεξάρτητα από τις πρωτοβουλίες του υπογράφοντος. Αυτό το φιλόδοξο πλάνο, ύψους μέχρι 20,47 δις ευρώ, θα διερευνήσουμε εδώ.

.

Ο ΓΟΡΔΙΟΣ ΔΕΣΜΟΣ ΤΗΣ ΔΙΑΠΡΑΓΜΑΤΕΥΣΗΣ ΚΑΙ ΤΑ WARRANTS

ΤΑ ΒΑΣΙΚΑ

Σήμερα στην χώρα μας υφίστανται τα warrants της ανακεφαλαιοποίησης των τριών «συστημικών» τραπεζών (ALPHABANK – Εθνική – Πειραιώς), που εκδόθηκαν το 2013.

Πρόκειται για ιδιάζον παράγωγο προϊόν. Δίνει στον κάτοχό του το δικαίωμα αγοράς καθορισμένου αριθμού αντίστοιχων κοινών μετοχών σε συγκεκριμένο μεταγενέστερο χρόνο και σε αντίστοιχη προκαθορισμένη τιμή.

Ο σημερινός κάτοχος ενός warrant της ALPHABANK έχει την δυνατότητα να αγοράσει 7,41 κοινές μετοχές της τράπεζας στην τιμή των 0,44 ευρώ ανά μετοχή, πλέον τόκων 3% από της εκδόσεως (Ιούνιος 2013).

Και αυτή η «εξάσκηση δικαιώματος» μπορεί πιά να γίνει σε έξι ακόμη χρονικές περιόδους, διαρκείας μερικών ημερών, ανά εξάμηνο. Η πρώτη προσεχής περίοδος είναι τον Ιούνιο, στην τιμή των 0,4796 ευρώ ανά μετοχή.

Μετά τον Νοέμβριο 2017 ακυρώνεται το δικαίωμα, αν δεν εξασκηθεί, και οι αντίστοιχες μετοχές παραμένουν στην κυριότητα του εκδότη (ΤΧΣ). Ενδιάμεσα ο κάτοχος μπορεί να πουλήσει το warrant όπως πουλάει και μετοχές.

Αντίστοιχα ισχύουν κατά σειρά για την Εθνική και την Πειραιώς, με διαδοχική χρονική διαφορά κάπου 15 ημερών.

Είναι το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Στήριξης, το οποίο συστάθηκε την 21/7/2010 βάσει του Ν.3864/2010.

Έχει εισφέρει – πάντα με παράδειγμα την ALPHABANK – συνολικά (προκαταβολή και ομόλογο) 4,02 δις

Οι μετοχές του ΤΧΣ δεν έχουν δικαίωμα ψήφου, αλλά – όπως έγραφα παλαιότερα – «οι παροικούντες την Ιερουσαλήμ πληροφορούνται ότι οι του ΤΧΣ θεωρούν δικαίωμά τους να λένε παραπάνω κουβέντες από αυτές που δικαιούνται να λένε κατά Νόμον. Φυτρώνουν εκεί που δεν τους σπέρνουν, κοινώς.»

Αυτές τις μετοχές υποχρεούται να πουλήσει το ΤΧΣ στους ενδιαφερόμενους κατόχους warrants.

Έχουν περάσει πρακτικά άκαρπες οι τρεις πρώτες περίοδοι εξάσκησης δικαιωμάτων (Νοε.’13, Ιουν.’14 και Νοε.’14).

Στον παρακάτω πίνακα παρουσιάζονται τα ποσά που είναι δυνατόν να συγκεντρωθούν, με ολοσχερή εξάσκηση δικαιωμάτων, εντός του προσεχούς Ιουνίου :

Τράπεζα Αριθμός (δις) μετοχών ΤΧΣ Ποσοστό ΤΧΣ Τιμή (€) εξάσκησης Ποσό          (δις €)
ALPHABANK 8,5 66,2% 0,4796 4,08
ΕΘΝΙΚΗ 2,0 57,2% 4,6761 9,35
ΠΕΙΡΑΙΩΣ 3,8 66,9% 1,8530 7,04
Σύνολο 20,47

Εν ολίγοις, εντός του προσεχούς Ιουνίου ο ιδιωτικός τομέας ενδέχεται να χρηματοδοτήσει τον δημόσιο κορβανά με ένα ποσό μέχρι και 20,47 δις ευρώ. Την στιγμή που η χώρα εκλιπαρεί ή εκβιάζει – όπως το πάρει κανείς – για ένα ακόμη δάνειο-δεκανίκι ύψους κάπου 7 δις ευρώ.

Στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Στήριξης, που ανήκει εξ ολοκλήρου στο Ελληνικό Δημόσιο.

Αυτοί που θα κρίνουν ότι έχουν συμφέρον να το κάνουν, σύμφωνα με την παρακάτω ενδεικτική ανάλυση ή άλλη ανάλογη. Σταθμίζοντας και αναλαμβάνοντας – φυσικά – το αντίστοιχο επενδυτικό ρίσκο.

Συνεχίστε στη 2η σελίδα (…)

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΕΙΔΙΚΗΣ ΤΕΧΝΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ

Στο άρθρο «Ο γόρδιος δεσμός των warrants», που υπάρχει στο www.scribd.com από 8.12.2013, προτείνω αυτόν τον όρο χάριν συντομίας..

Έγραφα χαρακτηριστικά: «Αυτό το νούμερο λέγεται κοινώς “κόστος απόκτησης μετοχών μέσω αγοράς και εξάσκησης warrants”, αλλά εμείς προτείνω να το λέμε απλά “μετόχι”. Άλλωστε θυμίζει και κάπως τα γνωστά μοναστηριακά μετόχια, τις απομακρυσμένες ιδιοκτησίες τους που προέρχονται από δωρεές πιστών.» …

Μετόχι = [warrant / (μετοχές/ warrant)] + τιμή εξάσκησης.

Με τις τιμές κλεισίματος της 30.4.15 έχουμε τις εξής αποτιμήσεις της αγοράς για τα τρία μετόχια :

Τράπεζα Τιμή warrant Mετοχές ανά warrant Τιμή (€) εξάσκησης Μετόχι (€)
ALPHABANK 0,520 7,41 0,4796 0,550
ΕΘΝΙΚΗ 0,218 8,23 4,6761 4,703
ΠΕΙΡΑΙΩΣ 0,100 4,48 1,8530 1,875

Το μετόχι και η μετοχή έχουν κανονικά ίδια τιμή. Η μόνη δικαιολογημένη διαφορά είναι στην επικαιροποίηση της τιμής εξαγοράς με επιτόκιο 3%.

Η διαφορά «μετόχι μείον μετοχή», το premium, αποτυπώνει τις συνθήκες της αγοράς, και ιδιαίτερα τις βλέψεις των ισχυρών – μικρών ή μεγάλων. Αυτών που βλέπουν πέρα από την αυριανή συνεδρίαση – τουλάχιστον. Και σίγουρα δεν κρίνουν από τις χαλκευμένες ειδήσεις.

Τράπεζα Τιμή warrant Mετοχές ανά warrant Προκαταβολή ανά μετοχή Τιμή (€) εξάσκησης Μετόχι (€) Τιμή μετοχής Premium
ALPHABANK 0,520 7,41 0,070 0,4796 0,550 0,311 76,8%
ΕΘΝΙΚΗ 0,218 8,23 0,026 4,6761 4,703 1,250 276,2%
ΠΕΙΡΑΙΩΣ 0,100 4,48 0,022 1,8530 1,875 0,396 373,6%

Βλέπουμε το τεράστιο premium και – ομολογουμένως – απορούμε. Το «μυστικό» είναι στο timing. Τι πληρώνει ο επενδυτής τώρα και τι όταν θα έχουν δικαιωθεί οι προσδοκίες του – αν δικαιωθούν. Δηλαδή, π.χ., ο επενδυτής Εθνικής δίνει απλώς τώρα 2,6 λεπτά του ευρώ για να έχει μέσα στην επόμενη διετία την ευκαιρία να αγοράσει μία μετοχή στην τιμή των «4,67 συν κάτι για τόκους».

Αυτή την έννοια έχει η «προκαταβολή ανά μετοχή» του πίνακά μας.

Με άλλα λόγια, χωρίς μεγάλο ρίσκο, παίρνει το δικαίωμα να αγοράσει ένα λαχείο όταν θα ξέρει ότι έχει κερδίσει. Αν δεν έχει κερδίσει, δεν θα το αγοράσει. Κάπως έτσι, δεν δίνει και πάρα πολλή σημασία πόσο αποτιμώνται σήμερα αυτά τα «λαχεία».

Είναι εμφανές το «στέγνωμα» της προσφοράς. Αυτοί – όποιοι και αν είναι ! – που κατέχουν σήμερα warrants προφανώς ξέρουν την αγοραία τιμή τους αλλά γνωρίζουν και την αξία τους. Αποτιμώντας και την δυνητική μελλοντική τιμή της αντίστοιχης μετοχής.

Το «γύρισμα» στις τραπεζικές μετοχές στα τέλη της συνεδρίασης της 21/4 ήταν θεαματικό. Και έγινε μία ολόκληρη ημέρα πριν το γύρισμα του Γενικού Δείκτη.

Η συνέχεια, για 7 συνολικά ημέρες, ήταν ανάλογη. Πειστική, παραπειστική, πραγματικό recital market making. Το ερώτημα είναι ποιος ήταν ο market leader.

Κατάρρευση. Απαξίωση.

Τα warrants της ALPHABANK και της Πειραιώς άντεξαν να δώσουν υψηλό τον Ιούνιο του ’14. Την εποχή δηλαδή της δεύτερης περιόδου εξάσκησης δικαιωμάτων. Τότε που η χαλκευμένη προπαγάνδα συντηρούσε τεχνητά κλίμα αισιοδοξίας.

Το warrant της Εθνικής – αντίθετα – ήταν ήδη κάπου στο 50% του ενδοσυνεδριακού υψηλού της 23/10/13.

Όλα δείχνουν ότι ισχυρά χαρτοφυλάκια έχουν ήδη «μαζέψει» τον κύριο όγκο των warrants, την εποχή που η κοινή γνώμη βομβαρδιζόταν με εσχατολογικές ειδήσεις πάσης αποχρώσεως και προελεύσεως.

Και, νωρίτερα, βομβαρδιζόταν με κατασκευασμένες επιτυχίες, που έδιναν νέες ευκαιρίες υποτιμητικής κερδοσκοπίας.

Για τυχόν ενδιαφερόμενους, ίσως αξίζει προσοχής το άρθρο «Η αποτυχία Σαμαρά υπό το φως των εκθέσεων Προβόπουλου». Στοιχειοθετώ την θέση ότι, σύμφωνα με βάσιμες ερμηνείες των Εκθέσεων (για τα έτη 2011, 2012 και 2013) του Διοικητή της Τράπεζας της Ελλάδος, «βιώσιμη ανάπτυξη δεν ξεκίνησε ποτέ μέχρι τώρα.».

Επισημαίνω ότι η ως άνω διαπίστωση αφορά τις κρατούσες αντιλήψεις περί δημοσιονομικής προσαρμογής, και τους αντίστοιχους προγραμματισμούς. Η προσωπική μου άποψη, γνωστή στους αναγνώστες του www.analyst.gr , είναι όχι υπέρ δυτικού ρυθμού μεταρρυθμίσεων, αλλά υπέρ εκ βάθρων αλλαγών αντιλήψεων και θεσμικού πλαισίου. Ελληνική Αναγέννηση. ]

Αλλά …

… όλα αυτά είναι μία μάλλον κουτή επενδυτική σκέψη. Πολλοί έχουν χάσει περιουσίες ψωνίζοντας πολύ φθηνά. Η πολύ χαμηλή τιμή. από μόνη της, δεν μπορεί να στηρίξει μία σοβαρή επενδυτική απόφαση. Χρειάζεται success story. Με κάποιες πιθανότητες επιτυχίας.

Στο μάταιο τούτο κόσμο, καλώς ή κακώς, τα μόνα σίγουρα πλάνα είναι των πεθαμένων – κυριολεκτικά και μεταφορικά …

Συνεχίστε στη 3η σελίδα (…)

ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΠΟΛΙΤΙΚΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ ΑΝΑΛΥΣΗΣ

Καθώς ο καθένας έχει τις δικές του αντιλήψεις, θα δώσω μόνο ορισμένες κρίσιμες «πινελιές». Την γνώμη μου, αρκούντως αιτιολογημένη. Και θα είναι τιμή μου, αν ο αναγνώστης εντάξει την γνώμη μου στους προβληματισμούς του.

Η Ελληνική Αναγέννηση.

Μπροστά της η Ευρωπαϊκή Αναγέννηση ήταν μία απλή προπόνηση. Το νόημά της ήταν η επαναφορά στο προσκήνιο του Ελληνικού Πολιτισμού, και η οικοδόμηση πάνω σε αυτές τις βάσεις του Ευρωπαϊκού Πολιτισμού.

Η Ευρώπη βάσισε όλη της την πρόοδο στον ορθολογισμό του Αριστοτέλη, και ειδική στην αξεπέραστη Λογική του. Ουδέποτε, όμως, ασχολήθηκε σοβαρά με την Ηθική του, την μεσότητα. Κάπως έτσι, ατυχώς δικαιώνεται το «Ο άνευ αρετής άνθρωπος είναι το αγριότερο των όντων» του μεγάλου μας Μακεδόνα.

Στην Ελληνική Αναγέννηση θα αναδειχθεί αλλά και θα αμφισβητηθεί και θα αναπλαισιωθεί ο ίδιος ο Ελληνικός Πολιτισμός, υπό το φως και των επιτευγμάτων της Επιστήμης. Ποιοτική διαφορά.

Στο από 26/10/12 video με τίτλο “Frau Merkel aufiderzeen” είχα παρομοιάσει την Ελληνική Αναγέννηση με το γνωστό φαινόμενο που απαντάται στους αετούς : «Στα μέσα της ζωής τους, αλλάζουν – με πόνο – πτέρωμα, νύχια, ράμφος.»

Δικαιώνεται – πάντα κατά την γνώμη μου – και η σοφή κινέζικη παροιμία : «Οι αντιξοότητες είναι ένας καθρέφτης που δείχνει τον πραγματικό μας εαυτό». Η κρίση, αργά αλλά σταθερά, επαναφέρει στη μόδα την πεμπτουσία του πολιτισμού μας : το φιλότιμο. Την εκούσια ηθική συμπεριφορά.

Η Ελληνική Ιστορία θα γράψει με χρυσά γράμματα το ΟΧΙ που εξέφρασε ο νεαρός πολιτικός σχηματισμός, κερδίζοντας επαξίως την ευρεία υποστήριξη της κοινής γνώμης. Το «Τέρμα ο ραγιαδισμός» αποδεικνύεται ότι δεν ήταν «λόγια». Αυτό θα ισχύει ακόμη και αν τελικά υπάρξει επώδυνη υποχώρηση. Ο συμβιβασμός δεν θα είναι παρά πρόσκαιρος. Ο ραγιαδισμός έχει πεθάνει οριστικά. Αυτό είναι κατά πολύ σημαντικότερο ακόμη και από μία χρεωκοπία – «κούφια η ώρα που το ακούει».

Αυτή η τολμηρή στάση απέναντι σε ισχυρότερους έχει αναδείξει τα φυλετικά μας ηρωικά στοιχεία. Μαζί με αυτά, όμως, απελευθερώνεται και το βασικό στοιχείο του ελληνισμού : η αριστεία, η εξέχουσα σκέψη και δράση. Και αυτό έρχεται σε ευθεία αντίφαση με την αριστερή φετιχιστική προσήλωση σε συλλογικότητες και λοιπούς αυτοσκοπούς. Ισότητα, αντί αρμονίας. Συμβιβασμοί αντί συνθέσεων σε νέα ποιότητα. Δογματισμός αντί για ελεύθερη σκέψη.

«Πατάει σε δύο βάρκες», δηλαδή.

Αργά ή γρήγορα θα αναδυθεί η αντίφαση αυτών των λαϊκίστικων αντιλήψεων προς τα ελληνικά χαρακτηριστικά που χειραφετήθηκαν. Αν – αν ! – δοκιμάσει ο ΣΥΡΙΖΑ να καταστείλει πρωτοπόρες ελληνικές πρωτοβουλίες, δεν θα πετύχει τίποτα άλλο παρά να αδικήσει εαυτόν. Οι ισοπεδωτικές αντιλήψεις είναι καταδικασμένες σε τελική αποτυχία – τουλάχιστον στην Ελλάδα. Τι θα κάνει ο ΣΥΡΙΖΑ;

Σαν ένα πρώτο test, θα πρότεινα ένα απλό ερώτημα : «Τί θα γινόταν αν αλλάζαμε αντίληψη για τον πολιτικό διάλογο ;». Θα καθιέρωνε τέτοιες διαδικασίες η Αριστερά ή θα μιμηθεί την Δεξιά, που αγνόησε ως Κυβέρνηση το περυσινό άρθρο στο analyst.gr;

Η διαδικασία βάζει σε ορθολογικές βάσεις την μάχη ιδεών, αλλά και την παραγωγική πολιτική συζήτηση. Η τότε top-απάντηση στο ερώτημα του τίτλου του άρθρου ήταν : «Μία άλλη Ελλάδα».

Η Ελληνική Ιστορία θα γράψει στις μαύρες σελίδες το δουλοπρεπές ΓΙΑΒΟΛ του κόμματος της παραδοσιακής δεξιάς, και ειδικά την αντεθνική νοοτροπία του Αντώνη Σαμαρά. Και δεν είναι δυνατόν να κρυφτεί για πολύ το ότι οι επώδυνες θυσίες του Ελληνικού Λαού πήγαιναν σίγουρα χαμένες, και μάλιστα μέσα σε ένα χορό ασύστολης  ευνοιοκρατίας.

Ο ιστορικός του μέλλοντος, όμως, θα αντικρύζει άναυδος τις ευθέως αντεθνικές ρητορείες και ενέργειες της σημερινής δεξιάς. Τα ίδια κέντρα αντιστρατεύονται με τον πιο ξεδιάντροπο τρόπο την ανάκαμψη του ΧΑΑ. Έχουν επενδύσει πολλά στην καταστροφή της Ελλάδας. Είναι καταφανές.

Ήδη η μειοδοτική πολιτική της ΝΔ στο θέμα των Γερμανικών Πολεμικών Αποζημιώσεων υπερφαλαγγίζεται από δηλώσεις του ίδιου του Προέδρου της Ομοσπονδιακής Δημοκρατίας της Γερμανίας. Στο ίδιο πνεύμα και οι χθεσινές (2/5) δηλώσεις της Καγκελαρίου.

Βλέπουμε το κόμμα που έχει θεωρητικά έμβλημα το «Πατρίς Θρησκεία Οικογένεια» να δρα σε αδιανόητο βαθμό αντεθνικά. Κάνουν – μιλώντας γενικά – το σταυρό τους στο «Μακάριοι οι διψώντες την δικαιοσύνην», αλλά ουδόλως ενδιαφέρονται για δίκαια. Και να μην μιλήσουμε για οικογένειες και τυπικές συμβιώσεις.

Η βασική αντίφαση είναι ανάμεσα στα λόγια και τις πράξεις της ΝΔ.

Η ΝΔ θα κινδύνευε με διασυρμό και εξαφάνιση σε άμεσες εκλογές. Χειρότερη και από την του αλήστου μνήμης ΠΑΣΟΚ. Θα αρκεί για κάτι τέτοιο ακόμη και η απλώς αξιοπρεπής κατάληξη των διαπραγματεύσεων, η αποφυγή της χρεωκοπίας.

Η βασική αντίφαση μπορεί να λυθεί πειστικά μόνο σε νέα εθνικά υπερήφανη στρατηγική της δεξιάς. Με έμφαση στην ιδιωτική οικονομία. Και – κυρίως – με απεξάρτηση από την Δύση.

Αλλά, πριν από οποιαδήποτε πολιτική σκέψη, οι περισσότεροι της ΝΔ θα χρειασθεί να δοκιμάσουν τις δυνάμεις τους απέναντι στον καθρέφτη τους. Αφού πρώτα πάρουν χαρτί και στυλό και γράψουν [κινέζικο το σύστημα] κάτι σαν : «Η νόμιμη κυβέρνηση της Ελλάδας διαπραγματεύεται ζωτικής σημασίας εθνικά συμφέροντα και εγώ έγραψα αυτό …. είπα εκείνο … κ.λ.π.». Γραπτώς – έχει σημασία.

Κάπως έτσι, θα δούμε το χαρακίρι να πηγαίνει σύννεφο. «Συνειδητοποίηση της πραγματικότητας», «κατάρρευση του εγώ» και «καταστροφική αντιδραση» είναι τρεις χρήσιμοι επιστημονικοί όροι.

Το ενδεχόμενο να διασωθεί η χώρα με όπλο την ευρεία εξάσκηση warrants των τραπεζών μας τον Ιούνιο θα αποτελέσει ένα σκληρό test αντοχής και για τον ΣΥΡΙΖΑ και για την ΝΔ.

Ο ΣΥΡΙΖΑ θα πρέπει να ψάξει να βρει λόγια και θέση για τον ρόλο της ιδιωτικής πρωτοβουλίας. Και – κυρίως – θα χρειασθεί σοβαρή πολιτική παραγωγικής ανασυγκρότησης. Δεν έχει. Θα αποκτήσει ή θα γίνει βαρίδι της ανάκαμψης με τις αγκυλώσεις του;

Η ΝΔ θα χρειασθεί – υποθετικά πάντα μιλώντας – ιδιαίτερη προσπάθεια για να αποφύγει την γελοιοποίηση. Είναι ικανοί να το θεωρήσουν δικό τους επίτευγμα. Αλλά, αλήθεια, πώς θα δικαιολογήσουν την εκκωφαντική ετυμηγορία της αγοράς, όσο αυτοί κυβερνούσαν ; Γιατί πέρασαν τρεις ολόκληρες περίοδοι εξάσκησης δικαιωμάτων άπρακτες;

Εν ολίγοις, θα δοκιμασθούν και οι δύο στο αν θα εστιάσουν στα θετικά ή στα αρνητικά της προδιαγραφόμενης επιτυχίας. Ή, ακόμη, και στο αν θα δουλέψουν για την επιτυχία της. Πριν ή/και μετά. Αν θα δώσουν την προτεραιότητα σε προσωπικούς και μικροκομματικούς υπολογισμούς πάσης φύσεως ή στο εθνικό συμφέρον.

Σε έσχατη ανάλυση, θα έχουμε απάντηση στο εξής αδιανόητο ερώτημα : θέλουν κάτι τέτοιο ; Ή μήπως θα δώσουν προτεραιότητα στο ότι πιάστηκαν στον ύπνο από την αγορά;

Η προσεχής τουριστική περίοδος είναι κρίσιμη.

Ήδη γράφεται ότι οι κρατήσεις πάνε πολύ καλύτερα από άλλες χρονιές. Η σύγχρονη Ελληνική Αντίσταση στη Γερμανία έχει γίνει γνωστή σε τεράστιο πλήθος παγκοσμίως. Είναι τελείως λογικό κάποιοι από τα τόσα δισεκατομμύρια ανθρώπων που άκουσαν τα νέα μας να θελήσουν να γνωρίσουν από κοντά το λαό που τόλμησε. Και όταν λέμε κάποιοι στα δισεκατομμύρια, μιλάμε για εκατομμύρια δυνητικούς νέους επισκέπτες.

Πόσο μάλλον που είναι και πανέμορφη η χώρα αυτού του υπέροχου λαού.

Στο σχετικό μέτωπο των δημοσίων εσόδων, εκτιμώ ότι θα δούμε θεαματική αποκλιμάκωση της παραδοσιακής φοροδιαφυγής στις τουριστικές δραστηριότητες. Όχι τόσο από «πατριωτικό καθήκον» των φορολογουμένων επιχειρήσεων, όσο από αλλαγές στην στελέχωση του ΣΔΟΕ και στην στάση των καταναλωτών. Αλλάζει άρδην το γνωστό ως decision making under uncertainty. Κανείς δεν φοροδιαφεύγει, αν ξέρει ότι πιθανότατα θα τον πιάσουν.

Όλα αυτά ενώ η υποχώρηση της διεθνούς ισοτιμίας του ευρώ καθιστά τον τουρισμό στην Ελλάδα πάμφθηνο. 19,3% χαμηλότερα σε σχέση με το δολάριο, σε σύγκριση με την αντίστοιχη ημερομηνία πέρυσι, δεν είναι και λίγο. Αμερικάνοι, Ρώσοι, Κινέζοι, Ιάπωνες …

Αν βρούμε τρόπο να «κάψουμε» μόνοι μας και αυτό το «χαρτί» μας, θα είμαστε κυριολεκτικά άξιοι της μοίρας μας.

Συνεχίστε στη 4η σελίδα (…)

ΑΠΕΝΑΝΤΙ ΣΤΗΝ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΗ ΑΠΟΦΑΣΗ

Έλεγα προ ετών σε φίλο ότι όλοι «κοιτάζουν στα έτοιμα και στα γνωστά», δεν επιχειρούν κάτι τολμηρό, πρωτοπόρο. Και θυμήθηκε και μου είπε μία εντυπωσιακή εμπειρία του. «Είχα πάει για μπάνιο στο Καβούρι, και μου κίνησε την περιέργεια ένας γλάρος που πηγαινοερχόταν. Πήγα κοντά και τι να δω. Έπιανε με το ράμφος του κομμάτια χορταράκια, “γλύνες”. Τις πήγαινε και τις άφηνε ψηλά στο τεχνητό ρυάκι. Και παραμόνευε. Το ρυάκι κατέβαζε το χορταράκι στη θάλασσα. Πήγαινε το ψαράκι και έτρωγε το χορταράκι. Τσουουπ, πήγαινε και ο γλάρος και έτρωγε το ψαράκι.»

«Βάζει τα γυαλιά» σε πολλούς σήμερα ο γλάρος μας. Επικρατούν σιγουρατζίδικες αντιλήψεις. Αγνοείται ακόμη και ο φυσικός νόμος της φθινούσης αποδόσεως: κάτι που είναι σίγουρο σήμερα, δεν είναι αναγκαστικά σίγουρο και για αύριο. Αναγκαστικά – το τονίζω.

Σε αυτή την περιρρέουσα ατμόσφαιρα προκαλεί ανατριχίλα η σκέψη και μόνο για επενδύσεις εκκίνησης. Επενδύει κανείς ένα ποσό για το οποίο μπορεί να αντέξει την ολοσχερή απώλεια. Αλλά, σε περίπτωση επιτυχίας, η απόδοση της επένδυσης θα είναι αστρονομική. Παραδείγματα τέτοιων επιτυχιών υπάρχουν πολλά. Αλλά «Όποιος δεν θέλει να ζυμώσει, 10 μέρες κοσκινίζει.»

Με τα χρήματα που θα καταβάλουν, όσοι εξασκήσουν warrants τον Ιούνιο, δίνουν το «φιλί της ζωής» στην Ελλάδα. Ταυτόχρονα τονώνουν αποφασιστικά  τον αέρα νέας ψυχολογίας της αγοράς, δίνοντας μία ισχυρή ώθηση στην Οικονομία της Χώρας μας. Άρα οι τράπεζές «τους» πιά αποκτούν άλλη αξία.

Does it make sense ?

Στην «Χώρα όπου ανθεί φαιδρά πορτοκαλέα» είναι σφόδρα πιθανόν να δούμε αρνητικές αντιδράσεις. Πολλοί θα ξιφουλκήσουν κατά των στυγνών ξένων και ντόπιων επενδυτών που κερδοσκοπούν ποντάροντας στην Ελληνική Αναγέννηση. Μήπως υπερβάλλω;

Εκτιμώ ότι η υπεράσπιση των «άθλιων» επενδυτών έχει ισχυρό συνήγορο : Ο ενάρετος άνθρωπος συνδυάζει το καλό, το συμφέρον και το ευχάριστο. Το γράφει, με λίγο περισσότερα λόγια, ο Αριστοτέλης. Ηθικά Νικομάχεια – για τους τυχόν ενδιαφερόμενους.

Συμπέρασμα : οι ενάρετοι δεν έχουν ηθικό πρόβλημα να κοιτάξουν και το συμφέρον τους, ενώ κάνουν κάτι το καλό.

Δυνητικά υπάρχουν δύο κατηγορίες επενδυτών: αυτοί που απλώς θα επενδύσουν και αυτοί που θα ενδιαφέρονται και για την ιδιοκτησία των τραπεζών. Ταυτόχρονα θα παρακολουθήσουμε με ενδιαφέρον και την άμυνα αυτών που ελέγχουν σήμερα τις τράπεζές μας …

Πάντως, στην περίπτωση της επιτυχίας του εγχειρήματος, θα αλλάξει αργά ή γρήγορα η βασική επενδυτική στάση του μεγάλου ελληνικού κεφαλαίου. Από το γνωστό από χρόνια «Στην Ελλάδα ούτε περίπτερο» θα πάμε σε κάτι σαν «Στην Ελλάδα, ακόμη και για τσιγάρα».

Ενδεικτικά, ως προς το παγκόσμιο κλίμα συμπάθειας – αν χρειαζόμαστε συμπάθειες ! – ας αξιολογήσουμε την γνωστή διάψευση του Κρεμλίνου για τα περί ρωσικής προκαταβολής για τον αγωγό φυσικού αερίου. «Δεν μας ζητήθηκε» δηλώθηκε με νόημα …

Οι ίδιες οι τράπεζες έχουν την ευκαιρία να λύσουν με μία και μόνη κίνηση τόσο το δημοσιονομικό πρόβλημα, όσο και το καίριο πρόβλημα εμπιστοσύνης απέναντί τους.

Θεωρητικά το αδιέξοδο εξαντλείται στην σοφή κινέζικη παροιμία «Όταν υπάρχει εμπιστοσύνη, καμία απόδειξη δεν χρειάζεται.. Όταν δεν υπάρχει εμπιστοσύνη, καμία απόδειξη δεν είναι δυνατή.» Αλλά ελληνιστί ο γόρδιος δεσμός λύνεται με έμπρακτη απόδειξη εμπιστοσύνης.

Τι θα γινόταν αν π.χ. η ALPHABANK εξασκούσε warrants αγοράζοντας ίδιες μετοχές και ακυρώνοντάς τες στη συνέχεια; Μήπως – εκτός των άλλων – θα άδειαζαν σεντούκια, στρώματα και δεν συμμαζεύεται ;

Μήπως θα ξεκινούσε επαναπατρισμός κεφαλαίων;

Δεν μπορώ να βρω λόγο να μην το κάνουν.

«Και τώρα ΓΔ τετραψήφιος» – video αναρτημένο στο www.dailymotion.com από νωρίς το πρωί της 27/12/2012. Με τον ΓΔ στο 896,88 για previous close, η δικαίωση των προβλέψεων του υπογράφοντος ήρθε ενδοσυνεδριακά μόλις 11 ημέρες μετά. Πριν περάσει μήνας, η μεσοπρόθεσμη υπέρβαση του ισχυρού ψυχολογικού φράγματος ήταν γεγονός.

Στο ίδιο video, όμως, είχα θέσει ρητώς ως όριο της ανόδου το 1.400 – 1.410. Δεν πήγαινε παραπέρα υπό την τότε τρέχουσα πολιτική. Το ισχυρό «γύρισμα» της αγοράς έγινε τελικά από το ενδοσυνεδριακό υψηλό 1.379,42 της 19/3/14. Σφάλμα 20,58 μονάδων (1,47  %) στο όριο ανοδικής κίνησης της τάξεως του 53,5 % και διάρκειας άνω των 14 μηνών.

.

ΑΝΑΚΕΦΑΛΑΙΩΣΗ

Είδαμε σε αδρές γραμμές τα κύρια στοιχεία ενός φιλόδοξου σεναρίου, που σίγουρα αιφνιδιάζει πολλούς. Ακόμη και σαν απλή σκέψη. Επίσης σίγουρα, δ-ε-ν αιφνιδιάζει τους τακτικούς διαδικτυακούς μου φίλους.

Είδαμε το απώτερο βασικό νούμερο του σεναρίου: 20,47 δις ευρώ κολλαριστά στο δημόσιο ταμείο, σε εποχή που «δεν υπάρχει σάλιο». Είδαμε και τα βασικά τεχνικά στοιχεία, ειδικής τεχνικής ανάλυσης, που δείχνουν να συνηγορούν στην ύπαρξη του φιλόδοξου σεναρίου – τουλάχιστον στο υποσυνείδητο της χρηματιστηριακής αγοράς.

Είδαμε και πώς περιπλέκεται η ενάρετη φιλοδοξία από την ύπαρξη των σημερινών πολιτικών. Μακάρι οι συνθήκες να αλλάξουν 180 μοίρες. Να δούμε την ευχάριστη έκπληξη.

Είδαμε και τα κύρια στοιχεία, απέναντι στην ενδεχόμενη επενδυτική απόφαση. Την εξάσκηση warrants τον προσεχή Ιούνιο. Ιδιαίτερα από τις ίδιες τις τράπεζες. Τον Νοέμβριο μπορεί να είναι αργά. Μπορεί.

Όλα αυτά, ο σκεπτόμενος αναγνώστης θα τα αξιολογήσει. Και θα πάρει τις δικές του αποφάσεις. Το παρόν άρθρο, άλλωστε, εκ προοιμίου δεν συνιστά καμία επενδυτική πρόταση. Είναι καθαρά πολιτική πρόταση.

Ευχής έργο θα ήταν να ληφθεί και η γνώμη επενδυτικού συμβούλου. Αρκεί αυτός να μην έχει εκτεθεί με αντίθετες θέσεις, τις οποίες δεν έχει τον ανδρισμό να επανεξετάσει – και μάλιστα εγκαίρως.

Και, κατά το δόγμα του γνωστού blogger shareholder-cs, «Η καλύτερη πληροφορία είναι η σωστή σκέψη».

.

ΕΠΙΛΟΓΟΣ

Μπροστά στο αδιέξοδο των διαπραγματεύσεων, ή έστω στις δυσκολίες τους, διανοίγεται ένα αξιοπρόσεκτο φιλόδοξο σενάριο. Μια απλοποίηση του γρίφου, κατά τα γνωστά πρότυπα του γόρδιου δεσμού. Κάτι που να μας δώσει περισσότερο χρόνο να σκεφθούμε ωριμότερα την επόμενη ημέρα.

Και απομένει κάτι περισσότερο από ένας μήνας από το πρώτο crash test, την 4η κατά σειρά περίοδο εξάσκησης των warrants της «σημαδούρας» ALPHABANK.

O καθένας μας θα κρίνει πρώτα από όλα το συμφέρον του. Αλλά οι περισσότεροι θα το βρουν με αδιαφορία ασύμφορο, καθώς εκ προοιμίου θα το απορρίψουν ως αδιανόητο. Αδύνατο. Ανέφικτο.

Δεν υπάρχει λόγος να ασχοληθεί κανείς με εμμόνως εγκλωβισμένους. Η αγορά έχει τρόπους να τιμωρεί τα αγύριστα κεφάλια. Άλλωστε, καλώς ή κακώς, δεν έχουν καν όλοι την δυνατότητα να κάνουν μία διεξοδική εξέταση σεναρίου. Αν το εξέταζαν και το απέρριπταν αιτιολογημένα, θα ήταν απολύτως σωστοί – δικαίωμά τους.

Το θέμα είναι τι θα κάνουν οι λίγοι. Η Ελληνική Ιστορία διδάσκει, με τον πλέον κατηγορηματικό τρόπο, ότι την λύση την έδιναν – έστω : την ξεκινούσαν – πάντοτε οι λίγοι. Οι σοβαροί-τρελοί.

Εμείς.

Κώστας Τζαναβάρας, για το Analyst.gr

υ.γ. Γ.Δ. =  822,88

Exit mobile version